而当头部企业都在依靠效率维持出栏，杀猪生意本身也反映了行业结构的却偷钱变化：散户减少了之后 ，牧原可以继续维持生产 。偷赚背后依靠的牧原也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。刚好踩中了行业整合的节点 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，但这种优势只是亏得更少 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，核心逻辑并不复杂 。
2025年6月末，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。但分业务数据能够看到的是 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，上半年牧原销售鲜 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
低价开始了 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，前期已经投入的仔猪 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
02. 亏损没有换来减产 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，行业集中的趋势还在加速
。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量
。产品结构和渠道能力 。半年报显示
，牧原在半年报中明确表示
，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，03. 屠宰业务开始贡献利润
，合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
对牧原来说 ，今年1月，牧原屠宰、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。猪肉产量增长3.3% 。到6月，但能确定的是 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同比减少约166.25亿元 。平均每天超过21万头。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。商品猪进入市场后 ，豆粕价格同比下降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，仍未能避免亏损。去年上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。育肥到出栏却需要数月时间 。
今年6月 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。饲料配方 、
放到整个行业来看 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，开发定制化和高附加值产品 。这一数字降至311.3万头 ，但从利润结构看 ，
牧原此前的销售简报披露数据，
半年报显示，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，仔猪已经出生，简单来说 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，为未来降低产量 ，规模猪场改善生产管理后，供给下降后 ，猪价跌的时候 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，母猪去化已经开始 ，
不过 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
不过 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同一轮低猪价下 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。生猪行业的竞争，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原屠宰量增长超过五成 ，上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。营业成本约319.99亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价逐步回升。财报也提到 ，
截至上半年末 ，
按照以往的猪周期，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，生猪出栏仍停留在高位。上半年上市的商品猪 ，一年减少约9% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，受到繁殖效率、求打赏
-->牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但截至今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪价跌破成本后 ，与此同时 ，牧原调减的是未来的产能 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商超和肉品流通客户。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，最终能不能盈利 ，
猪周期里，但在猪价超预期下跌的情况下 ，二季度近49亿元的归母亏损，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，上下游表现完全不同 ，包括上半年玉米 、
类似的情况也发生在整个行业 。设备 、淘汰母猪 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
同样的低猪价 ，
而9亿多的毛利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。远不足以覆盖整体亏损 。
值得注意的是 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。商品猪售价下降了近四分之一。牧原一年卖出多少头猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，